Німецькі страховики збільшуватимуть інвестиції у приватний кредит — прогноз Moody's
Moody's прогнозує подальше зростання інвестицій німецьких страховиків у приватний кредит для підвищення дохідності та диверсифікації портфелів. У 2025 році неліквідні активи становили 19,4% активів
Німецькі страховики посилюватимуть присутність у сегменті приватного кредиту в пошуках більшої дохідності, оптимального розподілу портфеля та узгодження своїх активів з тривалими зобов'язаннями перед клієнтами, судячи з аналізу міжнародного рейтингового агентства Moody's Ratings. Такі інвестиції, однак, принесуть додаткові складнощі щодо оцінки вартості активів, забезпечення їхньої ліквідності та контролю над ризиками, що може спровокувати суворіший нагляд регуляторів. Незважаючи на ці виклики, агентство не передбачає серйозного зниження кредитної якості німецьких страховиків, спираючись на їхні зарекомендовані інвестиційні підходи, стабільну базу зобов'язань та міцну капітальну позицію.
Зростання неліквідних активів у портфелях
Німецькі страховики впродовж попередніх десяти років послідовно розширювали долю неліквідних активів — частково як відповідь на низькі процентні ставки, які зберігалися до 2022 року. За розрахунками Moody's на базі даних Європейського органу з нагляду за страховою діяльністю та пенсійними фондами (EIOPA), неліквідні активи виросли з 15,8% від загального портфеля інвестованих активів у 2019 році до 19,4% у 2025 році. Серед страховиків, які спеціалізуються на страхуванні життя, цей показник піднявся ще більше — з 19% до 25,1%, відбиваючи попит на інвестиції, здатні підтримувати накопичувальні програми зі встановленою гарантованою дохідністю.
У структурі неліквідних холдингів німецьких страховиків іпотечні позики залишаються ядром, однак інвестиції у приватний капітал, інфраструктурні проекти та альтернативні фонди набирають ваги. Фондові інвестиції цих категорій складали близько 15% всіх неліквідних активів у 2025 році проти 5% у 2019 році. Moody's припускає, що реальна експозиція може бути вищою, оскільки частину приватних боргових зобов'язань классифікують як звичайні корпоративні облігації.
Приватний кредит: масштаб та структура експозиції
На завершення 2024 року приватний кредит займав приблизно 9,3% від усього портфеля інвестованих активів німецьких страховиків, перевищуючи середнійєвропейський показник на рівні 7,5%. Німеччина, Франція та Нідерланди разом контролюють близько 72% сукупної європейської експозиції до такого кредиту, із Німеччиною, що припадає приблизно на половину. Експозиція німецьких страховиків зосереджена на перевірених категоріях: іпотечні кредити та позики (близько 71% портфеля приватного кредиту), невіджні корпоративні облігації (21%) та інші інструменти.
Невіджні корпоративні облігації, утримувані німецькими страховиками, налічували €92 мільярда на кінець 2024 року — це складає приблизно 60% від аналогічної європейської страхової експозиції. Moody's вказує на особливу роль німецьких приватних розміщувальних інструментів, зокрема Schuldscheindarlehen (векселів-зобов'язань) та Namensschuldverschreibungen (іменованих боргових паперів), які надають гнучкість і доходність, але мають обмежену ліквідність на вторинних ринках.
Майбутня динаміка та чинники впливу
Темп розширення неліквідних активів, як очікує Moody's, помірніватиме через вищі процентні ставки, які роблять державні облігації привабливішими. На початку жовтня 2026 року дохідність німецької 10-річної державної облігації досягла 3,5% — найвищого рівня за десятиліття. Водночас вищі витрати на позики послабили очікувану дохідність нерухомості та приватного капіталу, а слабке економічне зростання в Німеччині обтяжує операції з нерухомістю. Деякі страховики вже лімітують нові вкладення у певні класи активів.
Утім, Moody's передбачає, що експозиція до приватного кредиту продовжить зростати, навіть швидше, ніж загальний обсяг неліквідних активів. Причина — сповільнення традиційного страхування життя обмежує загальне зростання портфеля; страховики натомість перерозподілюють наявні активи на користь приватного кредиту. Крім того, державні фінансові потреби Німеччини у сфері інфраструктури, оборони, енергетичного переходу та цифровізації створюють нові можливості для інвестування приватного капіталу. Зміни регламенту Solvency II, які вступлять у дію у 2027 році, можуть дозволити страховикам більше інвестувати у секьюритизовані активи.
Чому німецькі страховики вкладають у приватний кредит?
Приватний кредит дає їм вищу дохідність порівняно з державними облігаціями, диверсифікує портфель та має передбачувані грошові потоки, які допомагають виконати довгострокові зобов'язання перед страхувальниками з гарантованою дохідністю.
Наскільки велика експозиція німецьких страховиків до приватного кредиту?
На кінець 2024 року приватний кредит складав 9,3% від усіх інвестованих активів німецьких страховиків, перевищуючи європейський середній показник у 7,5%. Німеччина контролює приблизно половину всієї європейської експозиції до такого кредиту.
Як вищі процентні ставки впливають на інвестиції страховиків?
Вищі ставки роблять державні облігації привабливішими та одночасно знижують дохідність приватного капіталу та нерухомості, що уповільнює приріст неліквідних активів. Однак страховики все одно розширюватимуть портфель приватного кредиту за рахунок перерозподілу наявних активів.
Чи покращить регуляторна реформа Solvency II інвестування страховиків?
Так. Зміни, які набудуть чинності у 2027 році, можуть сприяти більшим інвестиціям у секьюритизовані активи та інші класи приватного кредиту, розширюючи можливості для капіталовкладень страховиків.
